自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一(yī)季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓位基(jī)本都(dōu)维持(chí)高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规(guī)模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市(shì)值占基金(jīn)净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了(le)科(kē)技(jì)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进(jìn)行了(le)减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年(nián)、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规(guī)模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事(shì)实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可(kě)能(néng)并不(bù)显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合(hé)回报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公司(sī)不是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定(dìng)期报告并对(duì)财(cái)务数(shù)据进行系统整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当前的(de)财务(wù)状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为(wèi)代(dài)表的(de)高端制(zhì)造业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价(jià)中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了(le)难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心(xīn)这是否(fǒu)只是当(dāng)下复(fù)杂(zá)环(huán)境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进(jìn)一步(bù)增强了(le)未来通(tōng)胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从(cóng)上一季(jì)度(dù)的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相(xiāng)比资(zī)本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要(yào)城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的希望(wàng)其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难(nán)模(mó)式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓(cāng)基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业(yè)务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实(shí)施(shī)的一(yī)些收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对应的预期回(huí)报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀(xiù)公(gōng)司，等待公(gōng)司自(zì)身创(chuàng)造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概(gài)率超(chāo)预期(qī)回升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金(jīn)融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们(men)可(kě)以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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