昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本(běn)有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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