美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通(tōng)过，根据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但(2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用dàn)可以避(bì)免发(fā)生(shēng)债务(wù)违约。根据(jù)美国国(guó)会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创(chuàng)19902020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者表(biǎo)示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一(yī)致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国(guó)际证券(quàn)资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关(guān)性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到(dào)美(měi)国(guó)未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如(rú)何(hé)为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个(gè)重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度(dù)。

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