近期“中特估(gū)”成为A股市场热门(mén)话题(tí)，外(wài)资机构(gòu)加强研究。不少国企、央企上市公司已获外资(zī)显(xiǎn)著加仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国企已成(chéng)为(wèi)“市场关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积(jī)极信(xìn)号，投资者可从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获(huò)得长(zhǎng)期(qī)稳健的(de)投(tóu)资沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近(jìn)期国企成(chéng)为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工(gōng)商银行(xíng)、晶(jīng)盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上市公(gōng)司财报(bào)公布，不少(shǎo)全球(qiú)主权(quán)投资机(jī)构跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投资局、科威特政府投(tóu)资(zī)局等(děng)多家主权财富(fù)基金增持多家国企央(yāng)企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票。例如(rú)科威特政府投资局增(zēng)持(chí)中青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一(yī)季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，来源(yuán)：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗舰中(zhōng)国基(jī)金-中国(guó)焦点基(jī)金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空(kōng)租(zū)赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司(sī)。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成(chéng)为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资(zī)中关于中国(guó)国(guó)企公司的(de)讨(tǎo)论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究(jiū)报告中解(jiě)释了(le)他们对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事(shì)，但是这一次(cì)国企改革(gé)事关(guān)重大(dà)。而(ér)资本市(shì)场显然(rán)已经(jīng)关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收(shōu)益预(yù)期也(yě)尚可，但是可能(néng)不是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司(sī)。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有不(bù)俗(sú)表(biǎo)现，包括中石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随(suí)着高层重(zhòng)提(tí)“国企改革”，投(tóu)资者(zhě)认为相关方面或敦(dūn)促国企(qǐ)改善治(zhì)理等以增加股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，一般说来外资机(jī)构持仓中更倾(qīng)向于私营部门(mén)，这(zhè)与他们(men)的选股(gǔ)标准相关。基(jī)于公司的股东回(huí)报(bào)等标(biāo)准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公(gōng)司在过去难以进(jìn)入部分外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类国企公(gōng)司截至去年年底的平均每股(gǔ)盈(yíng)利水平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平。这说明(míng)国企公(gōng)司的资本效率还(hái)有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向(xiàng)的外资投资者认为国企长期的低估值(zhí)为(wèi)投资者提供(gōng)了(le)厚厚的(de)安全垫(diàn)。部分(fēn)公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富(fù)达在报(bào)告中(zhōng)指(zhǐ)出(chū)，如果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成(chéng)效，投资者(zhě)会重(zhòng)估国企(qǐ)的投资者价(jià)值。投资者对于(yú)能够持续提供良好的股东(dōng)回报的(de)公司是愿意支(zhī)付溢(yì)价(jià)的(de)。例(lì)如，贵州茅台过去(qù)20年(nián)的平(píng)均每(měi)年的净资(zī)产回(huí)报率在(zài)20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍(bèi)的(de)市净(jìng)率交易的(de)重要原因之一(yī)。除了房地(dì)产(chǎn)行(xíng)业，目前(qián)来看大部(bù)分(fēn)国企的市净率低于私(sī)营企业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报，国企(qǐ沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)如何与投(tóu)资者互(hù)动，增强(qiáng)透明(míng)性是全球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注(zhù)的其它问题还包括：对于国企来说，如何在服(fú)务国家战略的同时增强它(tā)的(de)商业效率，如何(hé)改善激(jī)励措施等。尽管(guǎn)这(zhè)次改革的成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回(huí)报”是被资本市场认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题(tí)受到关注，可能(néng)个别股票有一(yī)定(dìng)量(liàng)的(de)“炒作(zuò)”资金参与(yǔ)，但(dàn)是有充分(fēn)的理由认为国企主题(tí)是可(kě)持续的(de)。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它(tā)已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这不(bù)是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润增长，并(bìng)通过股息或(huò)股票(piào)回(huí)购，将利(lì)润分配给股东(dōng)。这(zhè)些都将成(chéng)为股票价格(gé)的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的(de)角度(dù)看，他们对(duì)国企的持有或配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过(guò)去的(de)5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投(tóu)资组合经理只(zhǐ)关注经济的私(sī)营部分(fēn)。随着事态改变，他(tā)们有提升配置的空(kōng)间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远(yuǎn)低于全球(qiú)同行。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有(yǒu)资金（例如中东地区的(de)资金）受地(dì)缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的(de)股价有了非(fēi)常(cháng)显著的(de)回升，还有类似的(de)机会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何(hé)市场，投(tóu)资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆(bǎi)在(zài)面前，那么他(tā)们已经(jīng)被市场(chǎng)价格(gé)反(fǎn)映出来，因为市场总是预先(xiān)反应。所以我(wǒ)们永远不会有百(bǎi)分百的确定性(xìng)或信心。一些积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们(men)学到了什么(me)？我们学(xué)到(dào)的(de)重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投(tóu)资(zī)。中国的国企已经(jīng)迎(yíng)来了积(jī)极的(de)信号”。投资者(zhě)需要一些机制来(lái)从大量的(de)国有企业中(zhōng)筛选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机会的(de)企业。

　　高盛试(shì)图找到符合(hé)政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理层有改(gǎi)进动力、有客观证(zhèng)据显示其盈利能力已经改善(shàn)的(de)企业。同(tóng)时(shí)，这些企业所处的行业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说(shuō)明(míng)道，即使外国投资者很重(zhòng)要(yào)，真正决定价格的还是(shì)国内投资者。如果外国投资者(zhě)对国有企业的(de)兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推(tuī)动力(lì)。

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