申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xi美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思àn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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