射频芯(xīn)片领(lǐng)域面(miàn)临变局(jú)，下游(yóu)市场增速放缓叠加进入(rù)竞争红海，海(hǎi)外巨头(tóu)已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射频芯(xīn)片厂商慧智微正式在(zài)科(kē)创板上市(shì)。公司股价开盘(pán)破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收(shōu)盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在(zài)一级(jí)市场受(shòu)到(dào)资本热(rè)捧(pěng)。据公司(sī)上市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入(rù)融(róng)资快车道马美如简介(dào)，先后引入了华(huá)兴资本、元禾(hé)璞华、大(dà)基(jī)金(jīn)二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光(guāng)速(sù)中国以及金沙江创(chuàng)投等(děng)一系列外部(bù)机构股东。截至上市(shì)前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上(shàng)的(de)外部机构股东，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提的是(shì)，与慧智微产品结构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上(shàng)市首日(rì)也走(zǒu)出了(le)破发的行情，该公司股价于(yú)去年下(xià)半年触底(dǐ)回升(shēng)，但(dàn)截至今日收盘股价仍略(lüè)低于发(fā)行价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是(shì)射频领域正面临变局。目前，正射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，预计(jì)到2028年(nián)射频前端市场年复合增长率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多(duō)家全球射(shè)频(pín)芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来也在响应(yīng)市场变化谋求射频芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注(zhù)意到，当(dāng)前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，慧智(zhì)微(wēi)成立于2011年(nián)，主营业务为射频前端芯(xīn)片(piàn)及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应(yīng)用领域主要包括(kuò)智能手机以及物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻(wén)泰科技(jì)等移动(dòng)终端设备ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及移远通信等无(wú)线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处(chù)于亏损状态，净亏损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持(chí)续(xù)的原因，慧智微在招股文(wén)件中称，是由于(yú)持续进行高额研发投(tóu)入；下游客户集中(zhōng)且(qiě)具有产品验(yàn)证周期，尚(shàng)未形(xíng)成规模效应；市(shì)场竞争(zhēng)激烈，叠(dié)加下(xià)游去库存周期影响，公司产(chǎn)品毛(máo)利空间受挤压(yā)。

　　研发投(tóu)入方(fāng)面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面，近(jìn)三年公司(sī)的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同(tóng)行业头(tóu)部卓胜微(wēi)50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利率水平(píng)，也不及和(hé)慧智微产品(pǐn)结(jié)构更接近的唯捷(jié)创芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微(wēi)开启(qǐ)了对外融(róng)资之路(lù)。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年(nián)末(mò)开始进(jìn)入融资快车道(dào)，尤其(qí)是冲刺IPO前(qián)的2021年，其(qí)在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多知名资方(fāng)，包括大基(jī)金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等(děng)也是在这(zhè)一(yī)阶段对慧智微进入了(le)慧智微(wēi)的股东序列。

　　据(jù)招股(gǔ)书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以上的(de)外部机构(gòu)股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从(cóng)当前的股价(jià)情况看(kàn)，大基金二期在(zài)投资慧智微(wēi)的近(jìn)两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账面回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月(yuè)进(jìn)入(rù)、并在后一轮(lún)持续(xù)加(jiā)注的红杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧智微招股书显示，公司目前(qián)有超(chāo)过接近67％的收(shōu)入(rù)来自(zì)于手机(jī)领域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧(huì)智(zhì)微的(de)业绩造成了(le)冲击，而市场(chǎng)对(duì)智(zhì)能手机(jī)未来增速(sù)持续(xù)放缓的预期，也让(ràng)资本市场(chǎng)对包(bāo)括慧智(zhì)微在内(nèi)的射频芯片厂商做(zuò)出(chū)了(le)重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频(pín)前端的市(shì)场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手机市场的下滑，射(shè)频前端市场规模(mó)与2021年的(de)市场相(xiāng)差无几。而接下(xià)来(lái)，由于智能手(shǒu)机的(de)温和增(zēng)长以及5G普及的潜(qián)力有限(xiàn)，预计(jì)到(dào)2028年射(shè)频前(qián)端的市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有(yǒu)着相似产品结(jié)构(gòu)，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行情，上市(shì)首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每股的价格后(hòu)止(zhǐ)跌回升，但(dàn)截至今(jīn)日收盘，唯捷创(chuàng)芯股(gǔ)价仍低于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球多家射频(pín)芯片领域的巨(jù)头(tóu)厂(chǎng)商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以(yǐ)外的业(yè)务(wù)领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯片外，其还增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物(wù)联网(wǎng)、电源(yuán)等领域。

　　国内(nèi)方面，射(shè)频领域正呈现出(chū)一片红海(hǎi马美如简介)的竞争(zhēng)格(gé)局，由于入局者众(zhòng)，且产(chǎn)品仍集中(zhōng)在中(zhōng)低端市场，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商(shāng)只能再卷价格，进一步压低了自身的利润空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人(rén)钟林此前曾表示(shì)，国产射频前端(duān)芯片杀价已(yǐ)经无底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分赛道还会有更(gèng)多竞争者进入，往后三年(nián)射频(pín)芯片厂(chǎng)商将面临更大的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的(de)关(guān)注亦有所下降，截至目前，今(jīn)年(nián)共(gòng)有9家(jiā)射频芯片厂商宣布完(wán)成融资，而在(zài)2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投(tóu)资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业(yè)基金、深创(chuàng)投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示(shì)，本(běn)次IPO募得资金将用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地及上(shàng)海和广州研发中心(xīn)建设以(yǐ)及补充流(liú)动资金。具体战(zhàn)略规划(huà)方(fāng)面，其(qí)表示将巩(gǒng)固在(zài)5G射频前端领域取得(dé)的市场地位，增(zēng)加头部(bù)客户的(de)市场份(fèn)额；技术上跟进射频前端(duān)技(jì)术(shù)迭代，优化可(kě)重构(gòu)技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业(yè)链布局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列。

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