2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题)2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的(de)经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助。

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