自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公(gōng)募(mù)基金(jīn)2023年一(yī)季(jì)报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春(chūn)等(děng)一季度投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革(gé)命，但直言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受(shòu)基民关注的(de)基(jī)金(jīn)经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基(jī)金中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(l顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉e)调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了(le)消费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡(dàng)，所管理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到它们(men)用事(shì)实证明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价(jià)值投资(zī)的(de)优势之一在于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形(xíng)就是(shì)估(gū)值过(guò)高，在(zài)其他情形(xíng)下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财(cái)务数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的(de)核(hé)心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据(jù)中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对(duì)企业(yè)形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确(què)评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司(sī)都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理(lǐ)的(de)广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的(de)行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的(de)选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来(lái)市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一(yī)步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际(jì)资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉上则逆向增(zēng)持了(le)一(yī)些由于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的(de)价格(gé)买入预(yù)期(qī)收(shōu)益率更高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射(shè)到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一(yī)生最(zuì)重要(yào)的其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正(zhèng)在酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域(yù)医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)在(zài)一(yī)季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好的(de)风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时(shí)反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公(gōng)司自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是(shì)成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的(de)仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金(jīn)季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选(xuǎn)个股而(ér)非(fēi)择时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续(xù)更(gèng)长时间。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近期(qī)公布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的(de)风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以看(kàn)到(dào)很多(duō)公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确(què)的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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