2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。 行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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