上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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