上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票(pi嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗ào)被(bèi)终止上市(shì)的，其发(fā)行的(de)可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗)当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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