5月13日，年(nián)内首只央(yāng)企主题(tí)ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央(yāng)企红利ETF发布公(gōng)告称，其累(lèi)计有效认购申请(qǐng)份额总额超过20亿份发行(xíng)上限，将启(qǐ)动比例配(pèi)售。这(zhè)则小公告体现出市场对这(zhè)一“中特估”主题的追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估(gū)”的行情，市场关注度非(fēi)常高(gāo)，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂(jì)。实(shí)际(jì)上，早在去年(nián)底及今(jīn)年一季度，一些基金(jīn)经(jīng)理开始调仓换(huàn)股(gǔ)“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)，中国基金(jīn)报采访(fǎng)多(duō)位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极追(zhuī)捧。不(bù)仅(jǐn)华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央(yāng)企红(hóng)利(lì)ETF罕见出(chū)现启动“比例配售”情况，今(jīn)年场内(nèi)多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续(xù)有多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金发行，市场对此充(chōng)满期待(dài)，如5月15日(rì)就有(yǒu)3只央(yāng)企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央企(qǐ)现代(dài)能源等ETF也将获批发行(xíng)，更有扎堆上报的央国企基(jī)金在排队(duì)入市。

　　这些或(huò)成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利机会基(jī)金(jīn)经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是(shì)构成催化因素的，近期银行股大涨的(de)一个催化因(yīn)素就(jiù)是积极推(tuī)介相关(guān)央企ETF的(de)发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸多主题基金(jīn)的申报(bào)发(fā)行，我认为印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有(wèi)确实会成为引爆(bào)行情的(de)催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有可能独领(lǐng)风骚。”万家基(jī)金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博时(shí)基金指(zhǐ)数与(yǔ)量化投资部基金经理杨振(zhèn)建(jiàn)就表示(shì)，近期(qī)密集(jí)申(shēn)报的(de)国央(yāng)企主(zhǔ)题基金主要涉及“股东回报(bào)”、“科技引领(lǐng)”、“现代(dài)能源”几大主(zhǔ)题，这样(yàng)的布局可(kě)以(yǐ)更好支持央国企的估(gū)值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行情进一(yī)步上涨(zhǎng)的催化剂。去年以来公募(mù)基金发行整体平淡，近期多只国央企主题(tí)基金申(shēn)报和发行，行情(qíng)火热(rè)下将为市场(chǎng)带(dài)来增量(liàng)资金，有(yǒu)望推动进(jìn)一步上(shàng)涨。”杨振建进(jìn)一步(bù)表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极布局央国企(qǐ)主题(tí)基金，一方面是因为新一轮深化国企改革的大幕(mù)将拉开，叠加“中特估(gū)”概念，央国(guó)企上市公司的投资价值凸显，该主题的基金(jīn)将为(wèi)投资者(zhě)提供更丰(fēng)富的工具以参与到(dào)央(yāng)国(guó)企投资(zī)。另一(yī)方(fāng)面是(shì)落实公募基金行业高(gāo)质量(liàng)发展的要求，引导更多资金参与央国企改革，更(gèng)好发挥公募基金服(fú)务资本(běn)市场改革、服务实(shí)体经济和国家战略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行将为央企相关标(biāo)的(de)和板块(kuài)带来增量资金(jīn)，提升(shēng)交易活跃度，有望(wàng)成为中特估行情的(de)催(cuī)化剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构性行情(qíng)明显，中特估(gū)和人工智能成为两(liǎng)大明显的主线，而新能(néng)源等前(qián)期热(rè)门赛道(dào)股冷却，在(zài)此(cǐ)背景(jǐng)下，一(yī)些基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金(jīn)基金(jīn)经理章恒直言，自己目前(qián)重点关(guān)注三(sān)大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三(sān)大行(xíng)业(yè)主要是(shì)央企或(huò)地方国资所在(zài)的行业，民营企业占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本身基(jī)本面在今年会(huì)有重大的向上变化的机会，比(bǐ)如(rú)火电，会受(shòu)益于煤炭(tàn)价格的(de)下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益于今年市场(chǎng)成交量的放(fàng)大(dà)，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国有企业改革(gé)的(de)推进，大概率这(zhè)些企(qǐ)业会进入一个提质增(zēng)效(xiào)、释(shì)放(fàng)业(yè)绩的过程(chéng)。”章恒表示，中特估是过去5年10年(nián)改革(gé)的成果，是非常基(jī)本面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为(wèi)在下半年抓住(zhù)这波中特估的投资机(jī)会做好了准备(bèi)。

　　“去年年(nián)底已开始重视中特估(gū)的投资机(jī)会，判断中特(tè)估的机会未来三年分两个(gè)阶段(duàn)。”融通红利机会基(jī)金(jīn)经理(lǐ)何龙表示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数(shù)字经济和“一(yī)带一路”的主(zhǔ)题普涨性(xìng)机会为主(zhǔ)，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率极(jí)高的品种，将会(huì)迎来普涨性的机(jī)会。第二阶(jiē)段是未来两年，在主题(tí)性机(jī)会消散以后，基于顶(dǐng)层(céng)设计对国(guó)央经营管理(lǐ)价值导(dǎo)向变化(huà)，我们判断经营成果随之改(gǎi)变是一个(gè)慢(màn)变(biàn)量，会在未来两年体(tǐ)现在每(měi)一个(gè)央国(guó)企的(de)报(bào)表中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖掘(jué)公(gōng)司经(jīng)营层面可能发生显著正向变化的(de)个股(gǔ)提前进行布局(jú)，比如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出不少(shǎo)基金在行动。国金证券研究所数据显示(shì)，偏股主动(dòng)型基(jī)金2022年年报前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股股票池中(zhōng)，“中特(tè)估”概(gài)念占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)主动型基金持(chí)有(yǒu)股票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而(ér)2023年一季(jì)报(bào)披露的(de)持(chí)仓中，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏股主动型基(jī)金(jīn)持(chí)有股票(piào)市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动(dòng)型基金的持仓(cāng)中，占比明显提高。上(shàng)述数据显示，根据(jù)偏(piān)股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重(zhòng)仓(cāng)股的数据，剔(tī)除个(gè)股(gǔ)涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中(zhōng)特估”概念股的(de)市值占2022年末股票总市值比例，一季(jì)度超过30％的偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型基金主动加仓了“中特估(gū)”概念股，198只基金在(zài)2022年末不(bù)持有“中特估”概念(niàn)股，但(dàn)在一季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数据(jù)统计也显示，一季度主动偏股型印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有公募(mù)基(jī)金(jīn)对港(gǎng)股央国企的持股市值比重达到2019年以来的(de)新高(gāo)，港股央国企持股总(zǒng)市值占港股持股总市值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构建国央企(qǐ)专门的股票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响基金公(gōng)司的投(tóu)研，落实到日常(cháng)的投研流程和实(shí)践之中，不(bù)少(shǎo)基金公司在加(jiā)大(dà)投研(yán)力量，更有专门构建(jiàn)国(guó)央(yāng)企股(gǔ)票(piào)库。

　　融通(tōng)红利(lì)机(jī)会基(jī)金经理何龙就介绍，一方面，从顶层(céng)设计改变(biàn)研究员过(guò)去对国央企(qǐ)的固定思维(wéi)，需要实地考察(chá)国(guó)央企，并且需(xū)要利(lì)用当前国央企(qǐ)愿意(yì)交流(liú)的契机，多花精力去进(jìn)行跟踪发现(xiàn)变化(huà)。

　　另一(yī)方面，融通基金(jīn)在行动上，要求研究员将(jiāng)自己所(suǒ)覆盖行业(yè)的(de)所有(yǒu)国央(yāng)企构建专门的股票(piào)库(kù)，并进行长期(qī)跟踪，包(bāo)括考察其实地(dì)调研的的成果，了解国央企经营思路(lù)和(hé)财务导向的变(biàn)化，结合(hé)行(xíng)业趋(qū)势(shì)和特征，寻找价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银华基(jī)金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到“认识(shí)”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更(gèng)深刻的认识：首(shǒu)先要认识市场(chǎng)体制机制、行业产业结(jié)构、主体(tǐ)持续(xù)发展能力等(děng)方面所体现(xiàn)的鲜明中(zhōng)国(guó)元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应该是在此基础上构建的具(jù)有时代特征和中国(guó)特(tè)色(sè)、符合(hé)国家(jiā)战(zhàn)略导向(xiàng)的估(gū)值体(tǐ)系(xì)，而不是简单套用国外的(de)传(chuán)统(tǒng)估值模型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法，但是这个概念所涉及(jí)到的行(xíng)业和公司，一(yī)直在发生的变化。”万家基金经理章恒表示，万家基金(jīn)一直非常(cháng)关注传(chuán)统产(chǎn)业的变化(huà)，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多个领域(yù)，因此(cǐ)也是一定(dìng)能(néng)够(gòu)抓住中特估(gū)这波行情的机(jī)会的。同时，随着时局的变(biàn)化，也在增(zēng)加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金合(hé)信基金首席经济(jì)学(xué)家魏凤春表示(shì)，积(jī)极践行中国特色的估值体系是资本市场使命(mìng)，投资(zī)者(zhě)需要(yào)学习领会并针对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适(shì)应现实的需要。明确该体系的(de)框架是第(dì)一(yī)位(wèi)的(de)工作，合(hé)理设置(zhì)指标也(yě)非(fēi)常(cháng)重要，投资(zī)者的认可(kě)和(hé)实施是最(zuì)终(zhōng)该体系能否具备长期(qī)价值的基础。不过，他也(yě)提醒，人(rén)为的拔估(gū)值是很大的认(rèn)知误(wù)区，市(shì)场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社(shè)会价值(zhí)与国家战略价(jià)值(zhí)

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是(shì)国民经济的(de)支(zhī)柱，国企央企发展要(yào)符合国家战略发展发向，更需要承担社会公共责任等。而(ér)这些都应该考虑进(jìn)估值体系之(zhī)中，也(yě)引(yǐn)发市场(chǎng)关注(zhù)。

　　多数(shù)受访的(de)基金经理认为，对(duì)于国(guó)央企的估值方式要充分体(tǐ)现企业的社会价值(zhí)与(yǔ)国家战(zhàn)略价(jià)值(zhí)，目前已经形成了初步的(de)企业社会价值评(píng)价(jià)体系。

　　“如何定(dìng)价国有(yǒu)企业(yè)承担(dān)社会价(jià)值、符合国家战(zhàn)略发展的价值(zhí)？首要任(rèn)务就构(gòu)建中国特(tè)色(sè)的价值评价体系，改(gǎi)变从以私人股东权益出(chū)发，现金流(liú)折现为主要方法的单一(yī)价值估(gū)值体(tǐ)系，转向社(shè)会整体价(jià)值观念(niàn)、纳入中国特色的(de)ESG评价体系(xì)，充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会价(jià)值与国家战略价值。”博时基金指数(shù)与量化投资部基金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言(yán)，近年来国资委指导国内团队(duì)对于中国(guó)特色ESG披露与评价体系不断(duàn)探索，结合国际通用规(guī)则(zé)，目前(qián)已经(jīng)形(xíng)成了(le)初步的企业社会(huì)价值评(píng)价体(tǐ)系(xì)，其中(zhōng)包括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司(sī)环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是(shì)注重企业价(jià)值的可持续估值，要重视股(gǔ)东、员工和社会责任(rèn)等要素对企业稳健成长的(de)重大(dà)意义，重视稳定的现金流、持续增长的(de)盈(yíng)利、科技创(chuàng)新对提升企业内在(zài)价值的积极(jí)作(zuò)用，这样有利于提高估(gū)值定价(jià)模型的科学性和有效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构(gòu)建等(děng)实务(wù)工(gōng)作中，都有成(chéng)熟的量(liàng)化指(zhǐ)标(biāo)可以使(shǐ)用，包括净(jìng)资(zī)产收益率、营业现金(jīn)比率(lǜ)、资产负债率、研发经费投入强(qiáng)度(dù)等等。”王(wáng)帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理(lǐ)李(lǐ)欣更细致分(fēn)析在估值(zhí)思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包(bāo)括产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游的(de)衡量、全(quán)要素成本(běn)等，以及在纵向(xiàng)和横向(xiàng)上的研究(jiū)，强(qiáng)调(diào)政策优惠、产业发展、市场竞(jìng)争(zhēng)力和(hé)可持(chí)续发展等各种因素与企业价值的关系。这(zhè)些因素在对估值结论和判断的影(yǐng)响上(shàng)，也使得中国特色的估(gū)值体系与传统的估值(zhí)体系有所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维(wéi)的变化，还有(yǒu)估值(zhí)结(jié)论和估值(zhí)判(pàn)断(duàn)的(de)变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市场和经济特点，提供更(gèng)精准、更合理的企业估(gū)值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实践中(zhōng)进行探索，目前尚没(méi)有公认(rèn)的(de)指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有