四(sì)大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公(gōn部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些g)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货(huò)币(bì)环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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