调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期(qī)再(zài)起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过(guò)去(qù)年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的(de)检修预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在对未来需(xū)求的(de)不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力(lì)石(shí)化(huà)和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的(de)价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临(lín)成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的(de)驱(q准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？ū)动或较(jiào)乏力。

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