金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是(shì)出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东实(shí)际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长(改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们(men)拭(shì)目(mù)以待。

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