财联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平(píng)安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈(tán)会(huì)，其中“在服务(wù)中国(guó)式现代化中促进金(jīn)地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码融业估值(zhí)提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等(děng)色(sè)彩，底层(céng)逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议(yì)作用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在(zài)经济温和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获(huò)得资金的青睐(lài)。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大(dà)涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来看，银(yín)行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董(dǒng)承(chéng)非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原(yuán)来(lái)看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在(zài)反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红、深度(dù)价(jià)值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当前经济(jì)弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行股等来(lái)了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码金的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商(shāng)银行，其余(yú)银行(xíng)均处(chù)于(yú)“破(pò)净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银(yín)行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实(shí)体经济容忍(rěn)度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证券(quàn)、银(yín)行(xíng)等大(dà)金融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告(gào)一段(duàn)落。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看(kàn)金融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市(shì)场(chǎng)进入避(bì)险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不(bù)存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不(bù)是单(dān)一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此(cǐ)不能(néng)单(dān)一地(dì)以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极(jí)端(duān)的交易(yì)结构(gòu)容(róng)易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动(dòng)的前(qián)奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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