财联社5月(yuè)带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点将大涨归因为两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流(liú)会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会(huì)议(yì)通知的推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得(dé)资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次(cì)历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安(ān)银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏不强劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起(qǐ)的(de)那些低增速的企业，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观等背(bèi)景(jǐng)带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标(biāo)价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有(yǒu)大行(xíng)近五(wǔ)年分(fēn)红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红(hóng)符(fú)合价(jià)值(zhí)投资和长期(qī)投资(zī)需要。近年来国有大(dà)行股息率也(yě)呈(chéng)逐(zhú)年提(tí)升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调(diào)仓提(tí)供了(le)空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金(jīn)经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际可(kě)以为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块(kuài)在(zài)一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着大行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华(huá)基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)部基(jī)金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善(shàn)，从而提(tí)高银行(xíng)的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过(guò)去被(bèi)当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没(méi)有别的(de)方(fāng)向、市(shì)场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融(róng)股走强来看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿(yì)，作(zuò)为(wèi)大(dà)市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影响较多、今(jīn)年行情结(jié)构差异(yì)巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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