近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面闲游的意思 闲游的反义词是什么板行业客户(hù)外，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的闲游的意思 闲游的反义词是什么(de)营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二(èr)期之间存(cún)在(zài)对赌协(xié)议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个(g闲游的意思 闲游的反义词是什么è)月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一从事(shì)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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