近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布(bù)了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下(选择复句例子十个，选择复句例子5个xià)跌的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润(rùn)方面，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在一季(jì)报(bào)中均提及，本期已实现收益(yì)指基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允价(jià)值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和(hé)信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实(shí)现收益加上(shàng)本(běn)期公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期(qī)货基金(jīn)均受(shòu)到(dào)净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份选择复句例子十个，选择复句例子5个至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价(jià)有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势(shì)主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性(xìng)。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银行业(yè)出现(xiàn)流(liú)动性危机(jī)，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及金(jīn)银比价的(de)相(xiāng)对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置(zhì)。

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