银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的(de)收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来(lái)的(de)最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一(yī)步的(de)增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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