来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式(shì)，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要(yào)依法合(hé)规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施(shī)建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到(dào)了“重(zhòng)视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平(píng)台企业规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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