四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别ong>

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。