5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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