金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(ji打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人ē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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