来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展(z华大基因是国企吗hǎn)仍需要(yào)克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和(hé)激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开(kāi)放(fàng)的方式激(jī)发高(gāo)质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会议(yì)的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主(zhǔ)要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点(diǎn)。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年(nián)最(zuì华大基因是国企吗)大的(de)不(bù)同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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