调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是(shì)调油实(shí)实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可(中国飞机事故率是多少kě)观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年(nián中国飞机事故率是多少)韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强，预(yù)计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期(qī)以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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