射(shè)频芯片领域面临(lín)变局，下(xià)游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红(hóng)海，海外(wài)巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正(zhèng)式(shì)在科(kē)创板上市。公司(sī)股(gǔ)价开盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌(diē)去8.94％，目前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受(shòu)到(dào)资本(běn)热(rè)捧。据(jù)公司上市文件，慧智微于2018年(nián)末开始进(jìn)入(rù)融资快(kuài)车(chē)道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本(běn)、光速中国以及金(jīn)沙江创(chuàng)投等一系列外部机构股东。截至(zhì)上市前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构(gòu)股东(dōng)，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日(rì)也走出了破发的行情(qíng)，该公司(sī)股价于去(qù)年下半年(nián)触(chù)底(dǐ)回(huí)升，但截至今日收盘(pán)股价仍略低(dī)于发行价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇(yù)冷(lěng)背后，是射(shè)频(pín)领域正面(miàn)临(lín)变局。目(mù)前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放(fàng)缓以及(jí)5G普及潜(qián)力(lì)有(yǒu)限等因素影响，预计到2028年射频前端市场年(nián)复合(hé)增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射(shè)频芯片巨头，近年(nián)来(lái)也(yě)在响应市(shì)场变(biàn)化谋求射频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信(xìn)等公(gōng)司正(zhèng)排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金(jīn)二期等(děng)多个知名(míng)资方

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业务为射频前(qián)端芯片(piàn)及(jí)模(mó)组的研发、设计和销售，下游应用领域(yù)主(zhǔ)要包括智能手机以及物联(lián)网，客户(hù)包括三星(xīng)、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻(wén)泰科技(jì)等移起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营(yíng)业收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元(yuán)以及(jí)3.57亿元；公司当(dāng)前(qián)仍(réng)处于亏(kuī)损状态，净(jìng)亏损额分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原(yuán)因，慧(huì)智微在招股文件中称，是由(yóu)于(yú)持续进行高额研发投(tóu)入；下游客户(hù)集中且(qiě)具有产品验证周期，尚未(wèi)形成(chéng)规(guī)模效应；市场竞争激烈(liè)，叠加(jiā)下游去库存周期影响，公司(sī)产品毛利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总额(é)分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分(fēn)别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合(hé)毛(máo)利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构更接近(jìn)的唯捷创芯，后(hòu)者毛利(lì)率为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身造血能力不足，但仍要抓紧扩(kuò)大(dà)规(guī)模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融(róng)资之(zhī)路(lù)。公开信(xìn)息(xī)显示，公司于2018年(nián)末(mò)开(kāi)始进入(rù)融资快(kuài)车道，尤(yóu)其(qí)是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入(rù)了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据(jù)招股书(shū)，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数据(jù)显示，从当前的股价情况看，大基金二期(qī)在(zài)投资慧智微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回报，而(ér)较大基(jī)金二期晚3个(gè)月进入、并在(zài)后一(yī)轮(lún)持续(xù)加注的红杉中国，平均持(chí)股成(chéng)本增至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实现账面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频(pín)芯片(piàn)领(lǐng)域面(miàn)临变局

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股(gǔ)书显示，公司目前有超过(guò)接近(jìn)67％的收入(rù)来自于手机领(lǐng)域。当前，智能手机出货量的(de)大幅(fú)下降，已经对慧智微的业(yè)绩造成了(le)冲(chōng)击，而市场对(duì)智能手(shǒu)机未来增速持续放缓的预(yù)期，也让资本市场对(duì)包括(kuò)慧智微在(zài)内的(de)射频芯片厂商做出(chū)了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机(jī)市场(chǎng)的(de)下滑，射频前(qián)端市场(chǎng)规模与(yǔ)2021年(nián)的市场相(xiāng)差(chà)无几(jǐ)。而接下来，由(yóu)于(yú)智能(néng)手机的(de)温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前(qián)端(duān)的(de)市(shì)场年复合增(zē起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口ng)长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产品结(jié)构(gòu)，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击入股的(de)射频龙头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在去年4月科(kē)创板上市(shì)时(shí)，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌(diē)至30元每股(gǔ)的价格后止跌(diē)回升(shēng)，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股(gǔ)价(jià)仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射(shè)频芯片(piàn)领域的巨头厂(chǎng)商(shāng)都(dōu)在谋求转型，拓展射频以外的(de)业务领域(yù)。以Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延(yán)伸至汽车、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈(chéng)现(xiàn)出一片红海的竞争格局(jú)，由于入局者众，且产品仍集中在中低端(duān)市场，各(gè)射频(pín)芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片(piàn)杀价已经无(wú)底线，而预计(jì)未来(lái)每个(gè)射频细(xì)分赛道还(hái)会有更多竞争者进入(rù)，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片厂商的(de)关注亦有所(suǒ)下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完(wán)成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数据(jù)是近50家，且(qiě)投(tóu)资机(jī)构(gòu)涵盖了投资机构(gòu)涵盖了中金资本、红杉资(zī)本(běn)中国、小米起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口长(zhǎng)江产业基金、深(shēn)创投等知名机构(gòu)。

　　当(dāng)前(qián)，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科技(jì)、康希通信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将(jiāng)用于(yú)芯片测设中心建设(shè)、总部(bù)基地及上海(hǎi)和广州研发中心建设以及(jí)补充(chōng)流动资金。具体(tǐ)战略规划方面，其表(biǎo)示(shì)将巩固在(zài)5G射(shè)频(pín)前端领域取得的市场地(dì)位，增加头部客(kè)户的市场份额；技术上跟进(jìn)射频前(qián)端技术迭代(dài)，优化可(kě)重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用(yòng)；产品上加大对上游滤(lǜ)波器、多工器的(de)产业链布局，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品(pǐn)系列。

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