四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席经济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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