美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了(le)一项(xiàng)关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出(chū)现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前(qicos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊án)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利(lì)通(tōng)过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债上限危(wēi)机(jī)历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比例(lì)的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或(huò)继续(xù)走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上(shàngcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊)限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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