大家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(x站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的ìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本的(de)加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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