近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期(qī)货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益(yì)和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的余额，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上(shàng)本期公允价值(zhí)变姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼动收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资(zī)者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持(chí)续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴(bā)西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格持(chí)续(xù)下行(xíng)，养殖业(yè)复(fù)产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基(jī)金表示(shì)，一季度(dù)白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低(dī)了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到(dào)白银(yín)的高弹(dàn)性及金(jīn)银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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