银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收(shōu)购(gòu)方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里金融机(jī)构或者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济(jì)的(de)预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不(bù)至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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