钠电池(chí)产(chǎn)能(néng)规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投资(zī)，传艺科技是真跨(kuà)界还是奢望，飙涨后又腰斩的(de)股价似乎(hū)已(yǐ)经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在键盘(pán)生产商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身(shēn)上的最大(dà)议题莫过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令人遐想的题材搭配(pèi)公司释放钠电(diàn)池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激(jī)着(zhe)传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出(chū)“七(qī)连板”和(hé)“五连板”妖股走势。然去年末以来，抛(pāo)“利好消息”催涨(zhǎng)股价(jià)的套路完(wán)全失灵，股价又在4个多月(yuè)时间极速腰斩。即便是(shì)3月末扔出30亿元定增(zēng)预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池(chí)项(xiàng)目(mù)，传艺科(kē)技也只(zhǐ)收(shōu)获了短(duǎn)暂的(de)上涨(zhǎng)，而后再未掀起(qǐ)波(bō)澜。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到(dào)，股价过山(shān)车式(shì)的涨跌折射(shè)的是市(shì)场(chǎng)对传艺科技高(gāo)调(diào)跨(kuà)界钠电赛道故事(shì)的(de)怀疑：从(cóng)宣布跨(kuà)界到(dào)现在，时间不过10多月，规划产(chǎn)能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如(rú)何撬动54亿(yì)元(yuán)乃至(zhì)94亿(yì)元(yuán)的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持续(xù)下行，在愈(yù)加拥(yōng)挤的赛(sài)道上，夸下(xià)海口(kǒu)的产能(néng)又该(gāi)如何消化？过往(wǎng)投(tóu)资计(jì)划频频“跳票”、实际(jì)效益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大(dà)跃进”的新项(xiàng)目如(rú)何让(ràng)人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车(chē)”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电池便与锂(lǐ)离子电池同时(shí)期萌芽，但(dàn)由于(yú)钠电负(fù)极嵌钠能力较弱、钠电池(chí)能量密度较低，导致其研发进度大大落后于了(le)锂电池。直到2020年(nián)后，随着钠电关(guān)键技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电(diàn)才作(zuò)为锂(lǐ)电“备胎”之一(yī)重回人(rén)们重视。尤其(qí)2021年(nián)7月(yuè)，宁德时代(dài)推出(chū)第一代钠离子(zi)电池，掀起钠电风潮，并将风口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电炒作(zuò)如日中天之际(jì)，传艺(yì)科(kē)技于去(qù)年(nián)6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公告(gào)显示，公(gōng)司拟投资3000万元通过全资子公司江苏(sū)智纬电(diàn)子科技(jì)有限公司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然人杨磊和杨崇义合作设立控(kòng)股(gǔ)孙公(gōng)司江苏传(chuán)艺钠电(diàn)科技有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺(yì)钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋(xuán)即涨停(tíng)，当日盘(pán)后(hòu)公司迫不及(jí)待召(zhào)开电话(huà)会议，向合计64名分析师和个(gè)人(rén)投资(zī)者披露跨界钠电的各种细(xì)节(jié)。根据规(guī)划，传艺科(kē)技钠电池项目(mù)中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投(tóu)产，二期计划(huà)新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话，股价更加疯涨。加(jiā)当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛上6月23日(rì)的涨停(tíng)，传艺科技宣布跨(kuà)界后一(yī)口气收出7个涨(zhǎng)停板，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的(de)前车(chē)在前(qián)，传艺科技开始有(yǒu)意无(wú)意地“主动”披(pī)露钠电项目进展，而公司股价也往往在公告披露后(hòu)录得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘中，公司(sī)股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界(jiè)钠电池前(qián)10元(yuán)/股(gǔ)左右(yòu)的(de)温(wēn)吞股(gǔ)价(jià)，不(bù)到半年(nián)的时(shí)间(jiān)已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价(jià)开始掉头(tóu)向下，无论其如(rú)何发布“利好”消(xiāo)息(xī)，股(gǔ)价也再难(nán)掀大(dà)风浪，反(fǎn)而随着时间的推移，迅速回(huí)落(luò)。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值得一提(tí)的(de)是，由于在(zài)2022年6月(yuè)23日盘后，公(gōng)司迫切召(zhào)开电话(huà)会并(bìng)在《投(tóu)资者(zhě)关系活动记(jì)录表》中对(duì)外(wài)发布(bù)钠电池(chí)业务未来规划、技术(shù)水平等涉及公司经(jīng)营(yíng)的(de)重大信(xìn)息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过《关(guān)于对(duì)深圳(zhèn)证(zhèng)券(quàn)交易(yì)所(suǒ)关注(zhù)函回复的公(gōng)告》补充披露相关事项，传艺科技及(jí)公司董事长兼总经理邹伟民(mín)、时任董秘许小(xiǎo)丽还遭深交(jiāo)所通(tōng)报批评(píng)。

　　产能(néng)“大跃进(jìn)”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科(kē)技股价“过山车(chē)”式上(shàng)下(xià)，背(bèi)后纵有(yǒu)游资推波助澜，但归根结(jié)底还是其资金有(yǒu)限与钠电产能规划“大(dà)跃进”不匹配无(wú)法让(ràng)市(shì)场信服造成(chéng)的。

　　根据(jù)公司定增预案(àn)，钠电池二期(qī)5.5GWh项目(mù)建成后，公司产(chǎn)能将达(dá)到10GWh。而(ér)根(gēn)据公司此前对交易所回复函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电池项目(mù)的(de)投资成本约54亿(yì)元。其中，土地(dì)购置及厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装修及设备成本约50亿(yì)元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规(guī)划的钠电(diàn)产能远不止这公告出来(lái)的10GWh。据传(chuán)艺(yì)钠电官微消息(xī)，公司董事长邹(zōu)伟民4月16日在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年(nián)7月，公(gōng)司决(jué)定，发挥资(zī)金(jīn)优势，投(tóu)资50亿(yì)元，新征410亩土地，用30个月(yuè)的(de)时间，新上(shàng)钠(nà)离子电池全(quán)供应链项目(mù)，逐步形成年产3万吨正极材(cái)料、4万吨(dūn)负极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液(yè)的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线已(yǐ)经(jīng)竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试产试销，6月底有望(wàng)批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提到的(de)钠电产能规(guī)划，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若(ruò)按(àn)邹伟(wěi)民的说法，传艺科技(jì)在上述的54亿元资金外，还需要更(gèng)多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿(yì)元的当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(de)投入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传艺科技主营(yíng)式微，年赚1亿元的盈利(lì)水平显(xiǎn)然难以撬动动辄几十(shí)亿的(de)项目。

　　传艺科(kē)技主营输(shū)入类(lèi)设备和(hé)印制电路板（PCB）两大类(lèi)消费电子零(líng)组件，具体包(bāo)括(kuò)笔(bǐ)记本/台(tái)式(shì)机(jī)电脑键盘(pán)、触控(kòng)模(mó)组和鼠(shǔ)标等(děng)输入类设(shè)备及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来公司经营规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐(zhú)年递(dì)增(zēng)，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母净利(lì)润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行业式微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏，到(dào)2022年也仅(jǐn)1.15亿(yì)元，相(xiāng)较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利就(jiù)已经达到了9000万(wàn)元，净利润增长乏(fá)力可(kě)见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上的资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经(jīng)营活动产生的现金流量净额4.46亿元；截至去年末(mò)，公(gōng)司货币(bì)资金仅2.87亿元(yuán)，短期(qī)借款8.41亿元；应(yīng)收(shōu)账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元以上的资金投资(zī)钠(nà)电，钱(qián)从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给深交(jiāo)所的回函中，传艺科(kē)技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年(nián)5月31日，公司可用于钠离(lí)子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有(yǒu)资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深(shēn)交(jiāo)所的回函(hán)

　　很明显(xiǎn)，一(yī)开(kāi)始规划的一期2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备靠银行(xíng)贷(dài)款解决。后一期产能(néng)增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元(yuán)左右(yòu)，同样仰(yǎng)仗(zhàng)银行贷(dài)款(kuǎn)。今(jīn)年(nián)3月30日公司公告(gào)称，传艺科技及(jí)子公司拟(nǐ)向工(gōng)商银行、农业银行等(děng)组成的联(lián)合银团申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电池项目。根据最新(xīn)的(de)调研(yán)记(jì)录(lù)，“截至目前(qián)，牵(qiān)头银行已审批通过，参团(tuán)银(yín)行处于正常的(de)审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定增。今年(nián)3月(yuè)30日(rì)，公司(sī)披(pī)露《2023年度向特定(dìng)对(duì)象发行(xíng)股(gǔ)票预案》，拟募(mù)资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入(rù)钠电池制造二期项目，剩余(yú)6亿元(yuán)补流。

　　根据(jù)测算，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口，传艺科技甚至(zhì)将(jiāng)2020年定增募投资金中的1.75亿元变(biàn)更用(yòng)于(yú)该项(xiàng)目(mù)。

　　简单加总便知，家(jiā)底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融资(zī)。至于上述邹伟民公(gōng)开演讲时提到的另外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿，仍未获回(huí)复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今年销(xiāo)售不(bù)低于10亿元，整个(gè)钠电(diàn)池(chí)全供(gōng)应链(liàn)项目计(jì)划到(dào)2024年末全(quán)部竣工投产，达产达效后，可实现年销售(shòu)250亿元(yuán)。”若传艺科技(jì)的(de)钠电项目真如邹(zōu)伟民(mín)在近日的演讲中(zhōng)所言(yán)照进现实，几(jǐ)年后公司营收(shōu)将(jiāng)在当前基础上翻十几(jǐ)倍。但近来(lái)腰斩的(de)股价显(xiǎn)示，市(shì)场对这个故事并(bìng)不再(zài)买账(zhàng)，除了资金(jīn)实力有限公司外(wài)，核心还在其大干快上(shàng)后(hòu)产能如何消(xiāo)化的问题(tí)。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化元年的2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头在(zài)内，已(yǐ)纷(fēn)纷发(fā)产(chǎn)品、量(liàng)产并大建产能，竞争者初(chū)露(lù)威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数和性能来(lái)看，传艺(yì)钠电的钠电池与巨头们不(bù)相上下(xià)，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型、华语新(xīn)能(néng)源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经(jīng)走在(zài)前面，率先在两轮电动(dòng)车和低(dī)速电动车领域实现装车应用。而传(chuán)艺科技除了(le)在岁末(mò)年初公告(gào)与中祥航业、江(jiāng)苏(sū)新能(néng)源、德博新能(néng)源签订(dìng)项目合(hé)作或战(zhàn)略合作协议(yì)外，并未官宣(xuān)重点客户。

　　每每有(yǒu)投资者问及客户情况时，公司都以“目前订单下游运(yùn)用覆盖储能(néng)、低速电动车及电(diàn)动工(gōng)具(jù)等多个(gè)领域”“公(gōng)司钠离子电池送(sòng)样后客(kè)户的(de)反馈普遍(biàn)较为良(liáng)好，并已与多(duō)名客户签订(dìng)了销(xiāo)售订单”“公司已与多家(jiā)知名两(liǎng)轮电动车品牌开展送样和合作(zuò)意向洽谈等(děng)工作”等进行回复(fù)。至于(yú)具体(tǐ)的(de)客户(hù)名称(chēng)和订单金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地正数(shù)倍级增长。上海钢联新能(néng)源事业部钠(nà)电池分(fēn)析师汪(wāng)奇(qí)告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落(luò)地产能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发(fā)布(bù)数(shù)据则称，到2023年底，预(yù)计钠电池产(chǎn)能将(jiāng)增加至21GWh。无论(lùn)是(shì)哪(nǎ)种预测，今(jīn)年钠电池落地(dì)产能(néng)大幅(fú)增(zēng)加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行业产能(néng)利用率，钠电池落地的(de)产(chǎn)能中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的(de)市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电(diàn)池不(bù)到5％，后面成本(běn)降下来才(cái)会有较大比(bǐ)例(lì)的(de)替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电(diàn)池只(zhǐ)会(huì)小批量应用到多元(yuán)化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录(lù)中预(yù)测，预计2023年公司实际(jì)出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年(nián)钠电池市(shì)场的绝大部(bù)分份(fèn)额。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技2023年1月9日投资者关系活动记录表

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年的钠(nà)电池(chí)是在此前锂(lǐ)价飙(biāo)涨的背(bèi)景(jǐng)下作为(wèi)“替代”而被推到台前的，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来，碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)持(chí)续下(xià)行，4月20日电(diàn)碳价格均价(jià)已经跌至18万元/吨(dūn)。一时间，锂(lǐ)价持(chí)续下(xià)跌会否(fǒu)影响钠电(diàn)池商业(yè)化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日(rì)就表(biǎo)示：“钠电(diàn)池能够起到(dào)对锂电(diàn)池(chí)的平衡作(zuò)用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源(yuán)的供(gōng)应安(ān)全(quán)，不(bù)太(tài)可能成为主(zhǔ)流(liú)。锂价一便宜，就会让钠(nà)离子的发(fā)展陷入被(bèi)动。”但他(tā)也强调(diào)，“钠离子技术一定要发展，因为(wèi)它是锂离子电池的(de)一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设(shè)成本接近，目前三元钠电量产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析(xī)，“钠(nà)离子电(diàn)池性能比(bǐ)较接(jiē)近磷(lín)酸铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能(néng)量(liàng)密(mì)度的也接近三元523电池。目前电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本大幅下降40％以上，所(suǒ)以目前已(yǐ)经和钠(nà)电池成本(běn)基本相当；而由于锂原料价格大幅下(xià)降(jiàng)，目前(qián)铁(tiě)锂和锰酸(suān)锂等(děng)电池成(chéng)本已经优(yōu)于钠电池。今年(nián)碳酸锂(lǐ)价格在20万以(yǐ)下时，锂电(diàn)池(chí)对钠电池(chí)有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为钠电(diàn)池还有降(jiàng)本的(de)空间。兴(xīng)储世纪总裁助理刘(liú)继茂就(jiù)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“待产业链完善后，规模(mó)量产后(hòu)钠离子(zi)电池正、负(fù)极材料(liào)价(jià)格可降至5万(wàn)元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池的(de)理论(lùn)BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能(néng)，但只要碳酸锂价(jià)格高于15万元/吨，钠离(lí)子(zi)电池的成本优势就依然存在，并且随着技术(shù)不(bù)断发展、产业不(bù)断成熟，钠离子电池的降本空(kōng)间有望进一步打开，该成本临界点仍有(yǒu)进一(yī)步下探的可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规模(mó)化完成后(hòu)，能(néng)和锂离子电(diàn)池的成本拉开差(chà)距，接(jiē)近(jìn)铅酸电池的成本。但能量(liàng)密度的限制，使(shǐ)得碳酸锂价(jià)格在15万以(yǐ)上时，成(chéng)熟后的钠离子电池有(yǒu)一定优势；碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格在10万(wàn)左右及以(yǐ)下时，钠(nà)离子电池(chí)在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包(bāo)括传(chuán)艺(yì)科技在内(nèi)，诸多入局钠电池的企业都言(yán)锂价下跌无(wú)碍钠电池商业化进程。但随着(zhe)锂价持续下降，钠电池利润率下(xià)降或(huò)也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技(jì)为例，其在1月9日的调研记录中曾(céng)表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂的价格，一般给(gěi)到客(kè)户的价格(gé)比磷(lín)酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格波动而波动。

　　缺乏长远投(tóu)资定力 过往(wǎng)项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金和产能消化(huà)之外(wài)，市(shì)场(chǎng)还(hái)担忧传艺科(kē)技项目(mù)投资的定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司对进军(jūn)钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而(ér)钛(tài)媒体APP梳理其过往(wǎng)投资履(lǚ)历(lì)发现，传艺(yì)科(kē)技(jì)在投(tóu)资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳(tiào)票”甚至终(zhōng)止(zhǐ)募投计(jì)划可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月(yuè)，传艺(yì)科(kē)技IPO募资4.81亿元，其(qí)中(zhōng)将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产(chǎn)项(xiàng)目，9418.08万(wàn)元投(tóu)向薄膜(mó)线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目。然(rán)2018年4月公(gōng)司就变更募(mù)资用途，将FPC生(shēng)产项目未(wèi)用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万(wàn)元募(mù)资(zī)的FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月(yuè)，又将(jiāng)薄膜线路(lù)板生(shēng)产线技改并扩产项目的实(shí)施地点从一厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目(mù)的实施(shī)地点变(biàn)更(gèng)为(wèi)重庆市合(hé)川区工(gōng)业园区核(hé)心(xīn)区高阳(yáng)路(lù)30号，实施主体(tǐ)则从传艺科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公司终(zhōng)止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将(jiāng)该项(xiàng)目剩余资金(jīn)全部投入轻(qīng)薄型(xíng)键盘生产项目的建(jiàn)设，并将后者的(de)产能从(cóng)1600万台(tái)提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科(kē)技再融资(zī)，定增募资6亿(yì)元，其中的4.20亿元用于(yú)年(nián)产18万平方(fāng)米中高端印制电路板(bǎn)建设项(xiàng)目。但次(cì)年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工(gōng)序实施(shī)地点由(yóu)江苏省高邮市经开区凌波(bō)路(lù)33号改建至江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科(kē)技(jì)再“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用(yòng)于投入“钠离子电池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计划(huà)的地(dì)点、资金乃(nǎi)至项目，直接的后果就(jiù)是原有的投入打水飘、投资效率低下以及(jí)建成项目实(shí)际效益与预(yù)计天(tiān)差(chà)地(dì)别(bié)。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板生(shēng)产线(xiàn)技(jì)改并扩产项目建设期(qī)仅12个(gè)月，达产年(nián)可实(shí)现销售收入2.24亿(yì)元。定期(qī)报(bào)告显示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定(dìng)增(zēng)方(fāng)案(àn)，年产(chǎn)18万平方米中高端(duān)印制电路板建设项目建设(shè)期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利(lì)润1.31亿元。然两年(nián)多(duō)时间过(guò)去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与(yǔ)当初的预期(qī)相去(qù)甚远。

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