银行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为其(qí)部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前(qi2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才án)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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