私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提(tí)出(chū)了(le)规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登(dēng)记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐ修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜n)》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增(zēng)加了存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强流(liú)动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确(què)基(jī)金(jīn)合(hé)同应当约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的(de)全(quán)部私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应(yīng)急预(yù)案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及其(qí)他私(sī)募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资(zī)者(zhě)门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募基(jī)金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜(gěi)予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及(jí)衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限(xiàn)发(fā)生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的(de)私募证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改。

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