昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗dù)股东大(dà)会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们(men)会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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