申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业fe2o3是什么化学元素，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jièfe2o3是什么化学元素)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了(le)批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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