私募(mù)基(jī)金运(yùn)作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗(zhì)2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基(jī)金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了(le)私(sī)募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上，增加(jiā)了(le)存续要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出(chū)集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量(liàng)化私募(mù)证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的(de)私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压(yā)力测(cè)试。私(sī)募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗性进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及(jí)底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集(jí)规模(mó)及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的(de)基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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