申万(wàn)一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量siki老师是哪个大学的？居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元siki老师是哪个大学的？(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不断通(tōng)过研(yán)发(fā)投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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