昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上(sh小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)àng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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