2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获(huò)得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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