作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(z孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好hǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(hu孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好án)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行(xíng)需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需(xū)求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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