财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shà俄罗斯是资本主义还是社会主义ng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆(俄罗斯是资本主义还是社会主义qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、俄罗斯是资本主义还是社会主义嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实(shí)施(shī)提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布(bù)局(jú)多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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