昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们(men)很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市(shì)回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎnjk袜子总是掉怎么办，足球袜套j)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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