上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思)乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司(sī)，可四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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