大(dà)家周末好，先(xiān)来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗原(yuán)油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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