财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(j蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的iǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，这几年啤蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的酒行(xíng)业的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中(zhōng)低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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