金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(g告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗uān)研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗多地中小银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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