申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lè别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你i)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增(zēng)速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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