财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节金融业估值(zhí)提升和(hé)高质量(liàng)发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成(chéng)为了市场(chǎng)较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要(yào)做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在(zài)经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了(le)银(yín)行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的(de)华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(p《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节án)价创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下(xià)，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权(quán)益(yì)投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当(dāng)前(qián)经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市银(yín)行(xíng)中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波(bō)银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人(rén)士(shì)指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实体经济(jì)容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息(xī)是(shì)银行股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也(yě)为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占(zhàn)偏股(gǔ)型基(jī)金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联(lián)社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一(yī)季度是业绩(jì)低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较(jiào)好的(de)投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的银(yín)行(xíng)估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景下(xià)去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情(qíng)结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当(dāng)成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成(chéng)交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能单(dān)一地(dì)以过(guò)去(qù)大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议(yì)不要单(dān)一(yī)映射分(fēn)析。

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